今年以來，央國企龍頭股表現強勢，十多只“中字頭”個股漲幅超30%。賺錢效應之下，市場開始關注上述行情能否持續？

在融通紅利機會基金經理何龍看來，此輪央國企改革是又一次依托資本市場進行的大規模市場化改革，后續行情值得期待。

何龍表示，提及國企改革很多投資者往往會想到主題投資，以及“混改”“股權激勵”等概念，而對國企改革推進的背景、目標等缺乏清晰的認知。

在何龍看來，多年來，盡管國企改革一直在推動，但更多的是企業運營層面的整合，沒有和資本市場形成有效的互動。

事情的轉機發生在2022年5月。何龍表示，國資委的一份文件讓他眼前一亮。2022年5月27日，國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》。在這份文件里，首次提出央企“價值實現”與“價值創造”不匹配的問題，首次認可資本市場的價值實現功能，首次積極回應普通投資者的關切，首次提出鼓勵將價值實現納入上市公司績效評價體系等。

何龍表示，上述四個“首次”，足以表明新一輪的央國企改革和資本市場的關系不一般。在他看來，上述文件里的很多表述與資本市場直接相關。例如，加大派息力度、推動資產整合、國企推動科技創新等，都暗含央國企接下來價值重估的伏筆。

從證監會層面看，過去幾個月，證監會和交易所均相繼表態，積極配合央國企高質量發展。

2022年11月，證監會主席易會滿在金融街論壇年會上指出，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。今年1月初，國資委召開中央企業負責人會議，確定央企考核體系從“兩利四率”調整為“一利五率”。今年3月以來，國資委啟動央企對標世界一流企業價值創造行動。中國電信、中國移動相繼提出，大幅提高分紅率。眾多利好消息作用下，相關概念股迎風起舞。

在何龍看來，對于投資來說，關鍵是要透過現象看本質，要明白市場背后的驅動力量。這次驅動市場的關鍵變量是什么？是國資委對央企的最新考核指標發生了變化。

在以前的考核指標中，強調的是“兩利”和“四率”，前者是利潤總額、凈利潤，后者是營業收入利潤率、全員勞動生產率、研發投入強度、資產負債率。而最新的“一利五率”考核指標，將凈利潤改為凈資產收益率，營業收入利潤率改為營業現金比率。

何龍表示，考核體系首次新增凈資產收益率和營業現金比率這兩個指標，將對資本市場產生重大影響?！霸谫Y本市場定價體系里，這兩個指標是投資者最關注的財務指標，特別是凈資產收益率，它是體現股東價值的核心指標?！?/p>

在何龍看來，上述考核指標的變化，表明國資委評價和考核央國企高質量發展成果的指標和資本市場趨于一致。這將帶來很大的變化：不僅統一了國有股東和普通股東的利益，還統一了管理層與股東的利益，也協同了國有體制和市場化機制。

何龍表示，國內電信運營商提出，要把分紅率提升到70%，這彰顯了央國企改革的方向：成長性行業做股權激勵，成熟行業加大分紅派息力度。隨之而來的將是市場價值的重估。

在上述政策推動下，市場已經開始積極響應。在何龍看來，這一輪央國企改革是又一次依托資本市場進行的大規模市場化改革，由此帶來的紅利值得期待。

（來源：上海證券報）